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图集
巴菲特持股名单
公司名称 代码 持股数 持股比例 市值(百万美元) 投资比重
苹果 AAPL 249,589,329 5.29% 39,370.22 21.51%
美国银行 BAC 896,167,600 9.37% 22,081.57 12.06%
富国银行 WFC 426,768,902 9.40% 19,665.51 10.74%
可口可乐 KO 400,000,000 9.36% 18,940.00 10.35%
美国运通 AXP 151,610,700 18.07% 14,451.53 7.89%
卡夫亨氏 KHC 325,634,818 26.70% 14,015.32 7.66%
美国合众银行 USB 129,308,831 8.08% 5,909.42 3.23%
摩根大通 JPM 50,116,394 1.54% 4,892.36 2.67%
纽约梅隆银行 BK 80,937,250 8.48% 3,809.72 2.08%
穆迪 MCO 24,669,778 13.07% 3,454.76 1.89%
达美航空 DAL 65,535,000 10.01% 3,270.20 1.79%
高盛 GS 18,353,635 5.00% 3,065.97 1.67%
西南航空 LUV 54,847,399 10.03% 2,549.31 1.39%
通用汽车 GM 72,269,696 5.09% 2,417.42 1.32%
特许通讯 CHTR 7,033,499 3.13% 2,004.34 1.09%
达维塔保健 DVA 38,565,570 23.18% 1,984.58 1.08%
威瑞信 VRSN 12,952,745 10.85% 1,920.76 1.05%
联合大陆航空 UAL 21,938,642 8.34% 1,836.92 1.00%
美国石棉 USG 39,002,016 27.84% 1,663.83 0.91%
美国航空 AAL 43,700,000 9.73% 1,403.21 0.77%
维萨卡 V 10,562,460 0.60% 1,393.61 0.76%
自由传媒 LSXMK 31,090,985 14.75% 1,149.74 0.63%
菲利普斯66 PSX 11,895,842 2.62% 1,024.83 0.56%
PNC金融 PNC 8,263,062 1.82% 966.03 0.53%
万事达卡 MA 4,934,756 0.49% 930.94 0.51%
好市多 COST 4,333,363 0.99% 882.75 0.48%
天狼星XM广播控股 SIRI 137,915,729 3.17% 787.50 0.43%
美国制商银行 MTB 5,382,040 3.89% 770.33 0.42%
红帽 RHT 4,175,792 2.36% 733.44 0.40%
旅行者财产险集团 TRV 5,958,391 2.28% 713.52 0.39%
梯瓦制药 TEVA 43,249,295 3.96% 666.91 0.36%
爱仕德涂料 AXTA 24,264,000 10.33% 568.26 0.31%
自由传媒 LSXMA 14,860,360 14.45% 546.86 0.30%
商店资本公司 STOR 18,621,674 8.22% 527.18 0.29%
同步金融 SYF 20,803,000 3.01% 488.04 0.27%
托马克金融 TMK 6,353,727 5.76% 473.54 0.26%
国际餐饮 QSR 8,438,225 3.34% 441.32 0.24%
自由全球-A LBTYA 19,791,000 9.68% 422.34 0.23%
森科能源 SU 10,758,000 0.68% 300.90 0.16%
StoneCo.Ltd STNE 14,166,748 11.27% 261.24 0.14%
自由全球-C LBTYK 7,346,968 1.40% 151.64 0.08%
强生 JNJ 327,100 0.01% 42.21 0.02%
自由拉丁美国-A LILA 2,714,854 5.59% 39.31 0.02%
宝洁 PG 315,400 0.01% 28.99 0.02%
亿滋国际 MDLZ 578,000 0.04% 23.14 0.01%
自由拉丁美国有限公司 LILAK 1,284,020 0.98% 18.71 0.01%
联合包裹服务公司 UPS 59,400 <0.01% 5.79 0.00%
威瑞森通信 VZ 928 <0.01% 0.05 0.00%
注:截止2018年12月31日,伯克希尔哈撒韦投资比重分别为:金融服务类股占比45.37%,科技类股占比23.10%,非周期性消费类股占比18.52%,工业类股占比4.95%,周期性消费类股占比2.92%,医疗保健类股占比1.46%,通信服务类股占比1.43%,基本材料类股占比1.22%,能源类股占比0.72%,房地产类股占比0.29%,其他0.02%。
股东信
巴菲特说:

“股神”沃伦-巴菲特发布了致股东信,同时公布的还有伯克希尔2018年年报。这是巴菲特写给股东的第54封信件,内容包括2018年的公司业绩、并购、持仓、投资策略等等。此外,值得注意的,近年来巴菲特股东信的长度越来越短。对CEO的任命,苹果、卡夫投资的复盘和前景等话题,巴菲特在此次年信中并未详细说明,也给即将在5月4日举行的伯克希尔哈撒韦年度股东大会留下悬念。

以下为巴菲特股东信十四大看点:

看点1:2018年全年盈利40亿美元 Q4净亏254亿

2018年四季度归属伯克希尔哈撒韦股东的净亏损为253。92亿美元,相比之下上年同期净利润为325。51亿美元。2018年全年归属伯克希尔哈撒韦股东的净利润40。21亿美元,相比之下上年同期净利润为449。40亿美元。

2018年当中,伯克希尔的通用会计准则(GAAP)盈利总计为40亿美元。具体而言,这当中包括248亿美元运营盈利,30亿美元源于无形资产受损的非现金亏损(几乎全部来自卡夫亨氏的持股),28亿美元的来自已售出投资证券的兑现资本利得,以及206亿美元的“亏损”,后者是来自我们依然持有的投资的未兑现资本利得减少。

看点2:谈伯克希尔赖以成功的5个“小树林”

巴菲特称,投资者对伯克希尔公司评价时,不要只见树木,不见森林。

我们的森林包含五个重要的“小树林”,每个小树林都可以以合理的准确度进行评估。

伯克希尔森林体系中最有价值的一个小树林依然是数十个伯克希尔控股的非保险公司(我们在这些公司的股份通常是100%,没有低于80%的)。这些子公司在去年为我们贡献了168亿美元的净利润(在扣除各种税费之后)。

按价值计算,排在第二名的小树林是我们的股权投资,我们通常投在那些大公司5%至10%的股权。我们的股权投资在年底时价值接近1730亿美元,远高于其成本。去年,我们还获得了这些投资标的38亿美元的分红,这笔款项将在2019年增加。

第三类则是伯克希尔公司与其他方共享控制权的公司。我们在这些业务中的部分税后利润——包括卡夫亨氏的26。7%,Berkadia和德国电力传输的50%,以及Pilot Flying J的38。6%——在2018年总计约13亿美元。

在我们森林体系的第四部分,伯克希尔在年底持有1120亿美元的美国国库券和其他现金等价物,以及另外200亿美元的各类固定收益工具。我们认为这部分资金平时是不会轻易动的,我们承诺始终持有至少200亿美元的现金等价物以防范各类意外。

第五个——我们庞大而多样化的保险业务——以不太明显的方式为伯克希尔提供了巨大的价值。

看点3:谈每股账面价值——现在是时候放弃这种做法了

2018年伯克希尔每股账面价值的增幅是0.4%,而标普500指数的增幅为-4.4%。长期来看,1965-2018年,伯克希尔的复合年增长率为18.7%,远远超过标普500指数的9.7%,而1964-2018年伯克希尔的整体增长率是惊人的1,091,899%,而标普500指数为 15,019%。

巴菲特表示,在长达近三十年的时间当中,我们在最初的段落里都是主要谈论伯克希尔每股账面价值的变化。可是现在,我们是时候改弦更张了。

原因有三:

首先,伯克希尔已经逐渐蜕变,从一家全部资产主要集中于可销售股票当中的公司变化为一家主要价值来自于运营业务的公司。

其次,当下的会计准则尽管要求我们将持有的股票逐日盯紧市场来定价,但是对我们的运营企业,却要求其以远低于当前价值的账面价值来入账,这种错误的影响近年以来变得日益严重。

第三,从长期角度看来,伯克希尔很可能会成为一个自身股票的重量级回购者,当股票价格高于账面价值而又低于我们估计的内在价值时,回购就会发生。这种回购背后的计算逻辑非常简单——每一笔交易都会使得每股内在价值提高,同时使得每股账面价值降低。两者交相作用,就会使得记录在案的账面价值日益远离我们的经济现实。

看点4:2018年底的持仓一览 苹果依旧是最大的持仓股

截至2018年12月31日,伯克希尔所持有的股票的总市值达到1727.57亿美元,投资成本为1028.67亿美元,意味着投资账面收益达到698.90亿美元。

按照市值计算,苹果目前是伯克希尔哈撒韦的第一大重仓股,持股市值达到402.71亿美元,投资成本为360.44亿美元;美国银行为第二大重仓股,持股市值达到226.42亿美元,投资成本为116.50亿美元;富国银行为第三大重仓股,持股市值达到207.06亿美元,投资成本为106.39亿美元;可口可乐为第四大重仓股,持股市值达189.40亿美元,投资成本为12.99亿美元;美国运通为第五大重仓股,持股市值达到144.52亿美元,投资成本为12.87亿美元。

排名六至十位的伯克希尔哈撒韦重仓股依次为美国合众银行(U.S. Bancorp)、摩根大通、纽约梅隆银行(Bank of New York Mellon Corp)、穆迪和达美航空。

看点5:承认因亨氏出现损失 但或将抛售视作买入机会

2018年当中,伯克希尔的通用会计准则(GAAP)盈利总计为40亿美元。具体而言,这当中包括248亿美元运营盈利,30亿美元源于无形资产受损的非现金亏损(几乎全部来自卡夫亨氏的持股),28亿美元的来自已售出投资证券的兑现资本利得,以及206亿美元的“亏损”,后者是来自我们依然持有的投资的未兑现资本利得减少。

此前,伯克希尔持仓的公司先后大幅波动,也引发投资界的关注,其中,美国包装食品巨头卡夫亨氏受到核心商誉减记154亿美元的影响大幅下挫,上周暴跌27%,也让伯克希尔账面损失超过30亿美元。在股东信中,面对卡夫亨氏、苹果等面临挫败的公司或持仓股,巴菲特并未正面回应,但表示应关注森林,忘记树木,“一两棵树生病,并不会影响我们花费几十年搭建的森林。”

看点6:谈GAAP新规——单季利润大幅波动将成新常态

巴菲特表示,第一和第四季度当中,我们分别报告了11亿美元和254亿美元的GAAP“亏损”。第二和第三季度,我们又分别报告了120亿美元和185亿美元的“利润”。

我们每个季度的GAAP盈利的狂野波动必然还将继续下去。这是因为我们投资组合的规模庞大——截至2018年底,价值近1730亿美元,一天之内就缩水或者膨胀20亿美元乃至更多,完全是家常便饭,但是新规则却要求我们将这种变化当即落实到我们的盈利数字当中。事实就是,在去年第四季度那段股价波动极端剧烈的时期,我们至少有七天的“利润”或者“亏损”都超过了40亿美元。

如果各位股东要问我们能够提供什么建议,回答是,大家最好专注于运营盈利,不要去在意任何其他一种利得或者亏损。我要说的是,大家对伯克希尔的投资的重要性不会因为量度的变化而有实质性的改变。

看点7:坐拥1120亿美元 想要大手笔收购但好股票太贵

截至2018年年底,伯克希尔持有现金和美国短期国债共1120亿美元。尽管弹药充足,但自2016年以372亿美元买下飞机零部件制造商精密机件之后,巴菲特“猎取大象”的道路就并不顺利。

在年信中,巴菲特表示,尽管伯克希尔期待开启大并购,但具有长期盈利前景的公司价格已经高上天(Sky-high)。

在去年的年信中,巴菲特也曾经提及并购潮正在推高资产价格,但在并购潮面前,巴菲特并不准备妥协,即使这意味着无法达成交易。2017年,伯克希尔曾报价90亿美元试图收购美国最大电力公司Oncor,但此后却因为其他公司出价更高而被“截胡”。

但巴菲特并未打消希望,

看点8:仍未明确谁是下一任接班人

今年即将度过89岁生日的巴菲特还一直没有正式公布谁来当他的接班人,对于众多投资者来讲,这也成了年年猜测年年成迷的一个话题。在周六发布的巴菲特致股东的信中,仍未透露谁将会出任股神巴菲特的接班人。

在股东信中,巴菲特表示,2018年初进行了管理层调整,贾因(Ajit Jain)被授权负责我们所有的保险业务,而艾贝尔(Greg Abel)则负责整体运营。其实,这样的任命早就该下达了。伯克希尔现在的管理情况要比我独自一人总揽全局时好了很多。这两位都是罕见的天才,而且血液中深深烙印着伯克希尔的DNA。

看点9:谈回购股票——盲目回购高估的股票会摧毁价值

在2018年第四季度,伯克希尔“仅仅”回购了约4.18亿美元的公司股票,远低于华尔街大约20亿美元的预期,也低于第三季度9.28亿美元的股票回购。

巴菲特称,此前我曾提到,伯克希尔将不时回购自己的股票。假设我们以低于伯克希尔内在价值的价格购买股票——我们的意图当然是这样的——那么回购对那些离开公司的股东和留下来的股东都将是有利的。

诚然,回购的好处对于那些将要离开的人来说是微乎其微的。这是因为,我们谨慎的回购活动将在最大限度上降低对伯克希尔股价的任何影响。但对卖家来说,在市场上多出一个买家是有一些好处的。

看点10:回顾77年成功 靠押注美国

在2019年的年信中,巴菲特还专门用一个章节来回顾自己的投资历程,并将伯克希尔的成功,归功于美国经济的发展。“芒格和我都承认,伯克希尔的大部分成功仅仅是美国经济的产物。尽管美国公司或个人可能会吹嘘是他们自己的功劳。”

巴菲特回顾称,截止3月11日,自己投资美国已经是第77年。1942年,11岁的巴菲特将自己从6岁开始积攒的114.75美元投入美国股市,买了三股Cities Service的股票。

“1942年,也就是我刚开始买股票那一年,美国正在期待战后增长,并最终实现。”巴菲特在年信中计算,如果自己的114.75美元投入没有费用的标普500指数,到2019年的税前价值将达到606811美元,也就是5288倍增长。

“世界上还有许多其他国家都拥有光明的未来。关于这一点,我们应该感到高兴:如果所有国家都茁壮成长,美国人将更加繁荣和安全。在伯克希尔,我们希望进行更多跨境投资。”巴菲特在年信中写道,“但过去的77年,我们主要的成绩来自于美国经济。我们很幸运。”

看点11:对下周或明年的股市走势一无所知

巴菲特在股东信中表示,伯克希尔-哈撒韦公司将永远是一个金融堡垒。“在管理的过程中,我会犯一些代价高昂的委托错误,也会错过很多机会,其中一些错误对我来说非常明显。有时,随着投资者逃离股市,我们的股票也会出现暴跌。”

巴菲特表示,未来几年,我们希望将大量过剩流动性转移到伯克希尔永久拥有的业务上。然而,眼下的前景并不乐观:对于拥有良好长期前景的企业来说,价格高得离谱。

巴菲特还在信中说道,“查理和我对股市下周或明年的走势一无所知。这种预测从来就不是我们活动的一部分。相反,我们的想法集中在计算一个有吸引力的业务的一部分是否比它的市场价格更有价值。”

看点12:谈伯克希尔的“宗教”

巴菲特称,我们的P/C公司有出色的承保记录。过去16年中,伯克希尔有15年实现了承保盈利,只有2017年除外,当时我们税前亏损了32亿美元。整个16年的时间里,我们的税前收益总计270亿美元,其中20亿美元是2018年录得的。

这一记录并非偶然:严格的风险评估是我们保险经理每天关注的焦点,他们知道,浮存资金可能会被糟糕的承保结果所淹没。所有的保险公司都只是嘴上说说而已。而在伯克希尔,这已经成为一种宗教,旧约风格式的宗教。

看点13:不要恐惧债务负担 黄金救不了你

巴菲特在信中表示,我们很少使用借债。应该指出的是,许多基金经理将不同意这一政策,他们辩称,巨额债务会给股东带来丰厚回报。而这些更具冒险精神的首席执行官们大多数时候都是对的。

然而,在罕见且不可预测的时间周期内,信贷会消失,债务在财务上会变得致命。一个俄罗斯轮盘赌的等式——通常是赢,偶尔是输——对于那些从一家公司的上升期中分得一杯羹,但不分担其下跌期的人来说,或许在财务上是明智的。但这种策略对伯克希尔来说是疯狂的。理性的人不会为了他们没有和不需要的东西去冒险。

看点14:谈网络攻击的风险 我们将分担损失

对于网络攻击的风险,巴菲特在信中也明确表示,正如我以前经常做的那样,我要强调的是,这一令人高兴的结果远非是一件铁板钉钉的事情:在评估保险风险方面的错误可能是巨大的,可能需要多年才能浮出水面。(就像石棉案一样)一场巨大的灾难将使卡特里娜飓风和迈克尔飓风相形见绌——也许是明天,也许是几十年后。“大事件”可能来自飓风或地震等传统源头,也可能是完全出乎意料的事件,比如网络攻击造成的灾难性后果超出了保险公司目前的预期。当这样一场特大灾难发生时,我们将分担损失,而我们承担的部分将是巨大的——非常巨大。然而,与许多其它保险公司不同,我们将寻求在第二天就增加业务。

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